华泰证券：市场突破合力仍需积累，高切低逻辑或仍有演绎空间-上淘有品虚拟资源下载

来源：华泰睿思

近期 A 股偏震荡，投资者观望态势有所增加，市场关注 “主升浪”何时形成，考虑到 A 股盈利弹性、政策方向及海外映射，市场突破的合力或仍需累积，后续关注英伟达财报、政治局会议及 A 股产能周期演进。配置上，低位板块的补涨逻辑短期仍有演绎空间，结合基本面与拥挤度交叉验证，投资者可关注： 1 ） AI 产业链拥挤度回落至 7 月以来低位，关注恒生科技、国产算力、 AI 端侧和应用等方向的低位标的； 2 ）工程机械、纺织制造、光伏设备、通用设备、铁路公路、建材、大众消费等低位板块具备业绩改善潜力； 3 ）锂电产业链中可关注氟化工等热度相对偏低方向。

核心观点

市场突破合力仍需积累，高切低逻辑或仍有演绎空间

在市场积累一定浮盈、科技主线长期性价比回落、海内外不确定性仍存的情况下，市场向上突破的阻力有所增加，投资者关注下一波“主升浪”何时形成，我们认为目前突破接力仍需等待：1）A股盈利周期弹性的时点或出现在明年，彼时行情有望逐步转向基本面驱动；2）需求侧回升或仍需政策托底，12月政治局会议或为下一个关键观察窗口；3）科技长期性价比有所回落，海外AI企业业绩是短期关注焦点，考虑到后续美国降息路径仍有不确定性，海外流动性或有所反复。交易层面，10月以来，行业估值分化系数边际回落，但并不极致，低位板块的补涨逻辑或仍有演绎空间。

锂电产业链短期尚未运行至低性价比区间

上周锂电产业链整体涨幅居前，资金高切低需求下，投资者或担忧其触发“过热切换”信号，我们认为短期风险或较为可控，原因在于：1）以MACD强势股占比、杠杆资金活跃度、站上60日均线个股占比衡量产业链的赚钱效应，相比2023年3月AI行情，当前锂电产业链并未运行至低性价比区间，截至11月14日，锂电产业链中强势股占比仅为62%（阈值为80%），乖离率为82%（阈值为93%），杠杆资金活跃度为21%（阈值为22%）；2）从产业链内部拆解来看，目前锂电电解液板块交易热度相对极致，强势股占比、乖离率均运行至阈值上方，锂电正负极、锂矿交易热度偏高但并不极致，目前氟化工是产业链中相对具备性价比的方向。

基于性价比思路的配置方向挖掘

基于性价比思路，结合基本面及资金拥挤度视角，我们筛选部分具备业绩改善潜力、配置性价比相对较高的方向如下：1）周期板块中，煤炭、部分化工品、建材等相对低位方向景气出现改善迹象；2）制造板块中，主要关注产能周期有望企稳的电池、农化制品、工程机械、纺织制造、光伏设备、通用设备、铁路公路等；3）AI产业链中高性价比方向有所增加，算力、AI应用产业链热度均回落到7月以来低位水平，其中存储、软件等景气或有一定持续性；4）消费板块中，可关注乳制品、啤酒等大众消费品，及周期出现回暖迹象的医疗器械、化学制品。

配置：均衡配置，沿着高性价比方向布局

短期不确定性因素仍存，市场走势或仍以震荡为主，但考虑到主线切换较快，配置向偏均衡的“哑铃型”结构做迁移，具体来看：1）高性价比主线仍是市场关注的方向之一，目前AI产业链拥挤度回落至7月以来低位，可关注恒生科技、国产算力、AI端侧和应用等方向的低位标的；2）左侧埋伏部分具备业绩改善的低位板块，如工程机械、纺织制造、光伏设备、通用设备、铁路公路、建材、及部分大众消费方向；3）海内外不确定性影响下，当前银行和部分周期型红利或仍有配置机会。

风险提示：1）外部风险超预期；2）国内基本面不及预期。

图表

市场结构