11月7日，国家外汇管理局与中国人民银行同步公布2025年10月储备数据：截至月末，我国外汇储备规模达33433亿美元，较9月微升47亿美元（升幅0.14%），连续三个月站稳3.3万亿美元之上；官方黄金储备增至7409万盎司，较上月增加3万盎司，实现连续第十二个月增持。东方金诚首席宏观分析师王青针对数据背后逻辑及未来趋势展开解读。
外储微升核心：美元指数与全球资产价格形成对冲
王青指出，10月外储规模变化不大，关键在于当月美元指数上行与全球金融资产价格上涨形成的对冲效应。一方面，受美联储降息路径生变、市场对日本新政府重启“安倍经济学”引发日元加息路径疑虑等影响，10月美元指数上涨1.9%，直接导致我国外储中非美元资产贬值，对储备规模形成下行压力；另一方面，全球金融市场呈现资产普涨态势——日经指数单月大涨16.6%，美债收益率走低推动美债价格上扬，带动我国外储投资的金融资产估值提升。“两类因素相互抵消，最终促成外储规模微幅上升。”
值得关注的是，当前外储规模已创2015年11月以来新高，较2024年末增加1409.9亿美元。王青分析，年初以来美元大幅贬值、美债收益率显著下行、全球主要股指上涨，是外储规模攀升的核心驱动力。结合10月外储处于3.3万亿美元以上偏高水平、央行当月黄金增持规模有限的情况，他判断，不排除央行当月实施一定规模外汇净卖出，以将外储控制在适度区间。
黄金增持逻辑：成本控制需求降、结构优化需求升
对于黄金储备连续第十二个月增持但增量连续第八个月低位的现象，王青解释，10月国际金价继续上涨（受美联储降息、美国政府干预央行货币政策独立性、地缘风险高企支撑），导致当月增持规模降至2024年11月恢复增持以来最低。但从长期逻辑看，美国新政府上台后全球政经格局生变，国际金价大概率“易涨难跌”，这使得央行从控制成本角度暂停增持的必要性下降，而从优化储备结构角度增持的需求上升。
王青强调，截至10月末，我国黄金储备在官方国际储备（外汇+黄金为主）中的占比仅8.0%，远低于15%左右的全球平均水平。“从优化国际储备结构、增强主权货币信用、支撑人民币国际化的角度出发，未来我国需持续增持黄金、适度减持美债，央行增持黄金仍是大方向。”
谈及后续走向，王青明确，当前我国略高于3万亿美元的外储规模处于适度充裕状态，在外部环境波动加大的背景下，这将成为人民币汇率保持合理均衡、抵御外部冲击的“压舱石”，综合多因素判断，未来外储规模有望保持基本稳定。而在储备结构优化与人民币国际化推进的目标下，央行后续大概率仍以稳步小幅增持的方式，延续黄金储备提升态势。（本文内容由东方金诚首席宏观分析师王青提供）
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