来源：国金证券第5小时
投资心语
AI泡沫争议再起，A股独立行情能否破局？
各位投资者朋友：
上周五（11月7日）A股呈现纠结态势：上证指数早盘一度冲高至4007点，随后震荡回落，尾盘收于3997.56点，未能站稳4000点整数关口。2万亿元成交额小幅缩量，跌多涨少的格局直观反映出市场谨慎心态。
与A股形成鲜明反差的是隔夜美股集体重挫：纳斯达克指数跌1.90%，标普500指数跌1.12%，道琼斯指数跌0.84%，英伟达、特斯拉等龙头科技股跌幅超3%。这场调整的核心导火索，正是近期再度升温的“AI泡沫”争议。这一争议的逻辑是什么？又将如何影响A股独立行情？我们逐一拆解。
PART.01
AI泡沫之争：
乐观与理性的正面交锋
近期OpenAI首席财务官“寻求金融机构与政府兜底融资”的言论，虽随后紧急澄清，仍点燃了市场对AI泡沫的讨论，核心争议直指：巨额资本涌入AI赛道，是在创造真实价值，还是已偏离轨道？
乐观派的底气源于业绩预期：OpenAI创始人萨姆·奥尔特曼预计，公司今年年化收入将破200亿美元，2030年有望达数千亿美元。更关键的是，AI硬件端已形成强劲盈利支撑，这与2000年互联网泡沫时期”无营收、无盈利”的状况有本质区别。
悲观派则警示核心风险：麻省理工学院数据显示，约90%引入AI的企业未获显著商业回报，商业化路径存疑。更值得警惕的是AI领域“循环投资”闭环——英伟达投资OpenAI、OpenAI采购甲骨文算力、甲骨文购入英伟达芯片，这种资金自循环模式恰似“金融自吞尾蛇”，潜藏着泡沫积聚的风险。
PART.02
预警信号：
空头出击与美股估值亮红灯
市场担忧并非空穴来风。知名空头迈克尔·伯里披露的13F文件显示，其将13.5%的投资组合用于做空英伟达，这一动作引发市场对AI泡沫的高度警觉。
伯里的做空逻辑直指供需矛盾：云计算需求放缓与AI企业创纪录资本支出形成错位。这一观点得到数据支撑：美国10月企业裁员15.3万人，创2003年以来同期最高，印证企业经营压力上升。
更广泛的风险来自美股高估值：“巴菲特指标”显示美股总市值超GDP两倍，创历史新高；巴克莱数据显示“狂欢股票”占比达11%，这一水平仅在1999年互联网泡沫和2021年Meme股狂潮时出现，估值泡沫警示灯亮起。
PART.03
历史镜鉴：
本轮AI热潮的不同与相同
回望历史，当前AI热潮与2000年互联网泡沫仍然有本质不同。高盛分析指出，如今“七大科技巨头”均有高额自由现金流，且持续回购分红；而1999年互联网企业多为“无营收、无盈利、靠融资续命”，基本面差异显著。投资主体也不同——本轮主力是微软、谷歌等稳健科技巨头，而非互联网泡沫时期的初创企业。
但同时，风险依然不容忽视。AI领域的“循环投资”模式若持续强化，可能在推动基础设施快速扩张的同时，催生内循环式的泡沫。
PART.04
投资策略：
在狂热中守好理性底线
回到核心问题：如何布局？对当前复杂的市场环境，我们认为宜采取更加均衡的策略。德邦证券所长程强认为，短期市场可能维持红利、微盘与产业趋势相结合的风格。在AI领域投资，应聚焦于“硬科技”与“真需求”，关注那些具备实际业绩支撑、在AI产业链中占据不可替代地位的企业，而非追逐单纯的概念炒作。
风险防范方面，需密切关注三大关键信号：一是美联储货币政策动向；二是AI技术商业应用的实质性进展；三是地缘政治风险，尤其是先进芯片出口管制对全球AI产业链的潜在影响。
PART.05
结语
市场在“高增长想象”与“低估值安全”之间的再平衡，体现了投资者的谨慎心态。在AI热潮与估值压力的博弈中，保持理性、聚焦盈利确定性至关重要。
回顾历史，从铁路狂热到互联网泡沫，每一次技术革命都伴随着资本市场的起伏震荡。上周五AI领域的高估值与巨大分歧，正是这一规律的当代写照。对投资者而言，与其纠结是否有泡沫，不如聚焦盈利确定性——在AI硬件链找业绩估值匹配标的，同时关注顺周期板块防御价值，方能把握先机。
愿我们都能在狂热中保持清醒，在震荡中锚定价值。
（撰文：国金证券财富产品中心）
责任编辑：栎树
