来源：光大证券微资讯
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1、美联储新主席人选的遴选进入最后几周，白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特被视为候选人的领跑者。财长贝森特称，美联储主席提名最快将于年底节日前公布，现在正在进行第二轮遴选的最终阶段。美国10年期国债收益率自10月下旬以来首次跌破4%，交易员提高对未来一年降息的押注，反映出市场一致预期哈塞特将落实白宫所呼吁的激进降息。美国9月核心PPI同比增长2.6%，预期增长2.7%。9月PPI同比增长2.7%，符合预估。
2、隔夜，美股三大指数连续第三天收涨。当前，谷歌正在利用其在AI模型领域的最新突破，对“霸主”英伟达发起挑战。据悉，Meta正与谷歌就2027年在其数据中心使用价值数十亿美元AI芯片TPU（张量处理单元）进行谈判。受此影响，隔夜开盘后，英伟达盘中一度跌近7%（收跌超2%），谷歌则一度大涨超3%（收涨超1%），再创历史新高。分析指出，谷歌Gemini 3模型是一个“颠覆性模型”，正在改写AI交易格局，英伟达已非AI投资的核心焦点。
3、据央视新闻，白宫表示，俄乌和平协议已“非常接近达成”。受此影响，国际原油直线下跌，WTI 1月期货跌1.51%，报每桶57.95美元；布油1月期货跌1.4%，报每桶62.48美元。
4、11月25日17:53，在岸人民币兑美元上涨0.25%，报7.0866；离岸人民币兑美元上涨0.3%，报7.0852。双双触及逾一年盘中新高。隔夜，纳斯达克中国金龙指数收涨0.35%。小鹏汽车、哔哩哔哩涨超3%，理想汽车涨超1%。
5、新加坡国家人工智能计划（AISG）正在进行一次重大战略调整，在其最新的东南亚语言大模型项目中，放弃了Meta模型，转向阿里巴巴的通义千问Qwen开源架构，标志着中国开源AI模型在全球影响力版图中的一次关键扩张。据悉，AISG于11月25日宣布推出的“Qwen-SEA-LION-v4”模型，在一项衡量东南亚语言能力的开源榜单上迅速占据首位。
股市动态
1、11月25日，南向资金净买入约111.66亿港元。阿里巴巴-W、快手-W分别获净买入约56.16亿港元、5.71亿港元；中国海洋石油遭净卖出2.03亿港元。港交所披露，摩根大通在小鹏汽车-WH股的持股比例于11月19日从4.85%升至5.16%，在阿里巴巴-WH股的持股比例从7.30%升至7.42%，在比亚迪股份H股的持股比例从5.99%升至6.19%。
2、11月25日，摩尔线程发布本次发行最终战略配售结果。中签号码共有33600个，每个中签号码只能认购500股摩尔线程A股股票。
3、从美团买药了解到，近期流感相关药品、检测和线上问诊需求量持续上涨。11月以来甲乙流特效药订单量增长超1倍，其中玛巴洛沙韦片较上月增长超110%，磷酸奥司他韦颗粒较上月增长超85%。检测端也呈现出显著增长趋势，甲乙流呼吸道检测试剂销量月环比增长超9倍。
4、华为WATCH ULTIMATE DESIGN 非凡大师紫金款正式发布，搭载HarmonyOS 6系统，支持北斗卫星语音消息、eSIM独立通信、星闪™连接、手势操控车门、150米潜水等，售价24999元。Mate80系列起售价4699元，Mate80Pro系列起售价5999元。Mate80系列手机屏幕和华为Mate X7折叠屏手机屏幕均由京东方A及维信诺联合供应。
5、阿里巴巴CFO表示，AI+云与消费两大核心业务持续实现强劲增长。2026财年第二季度云智能集团收入398.2亿元，同比增长34%，AI相关产品收入连续9个季度实现三位数同比增长；市场预估379.9亿元。2026财年第二季度蚂蚁集团利润同比增长10.3%，至83.7亿元人民币。过去4个季度，阿里巴巴在AI+云基础设施的资本开支约1200亿元。不排除在已承诺的三年3800亿元人民币投资之外进行额外投资。
6、在谷歌Gemini 3.0、阿里千问、灵光等AI大模型应用爆发的带动下，从硅谷到北京，全球投资者正在重拾对AI的信心。作为AI基础设施最重要的物料之一，存储芯片再度受到投资者青睐。记者调研获悉，业内普遍认为存储芯片的涨价空间依然很大，且至少将持续至明年年中，后续DDR5的价格涨幅将更为可观；国内存储厂商正在跟进涨价。
7、国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》。鼓励商业航天布局航天产业链相应环节做强星箭制造。到2027年，商业航天产业生态高效协同，科研生产安全有序，产业规模显著壮大。据悉，北京蓝箭航天朱雀三号运载火箭首飞计划已进入最后准备阶段，计划于本周六即11月29日首飞。
8、卡尔动力发布无人货运全系列解决方案，包括单车运输机器人量产应用方案、智能无人货运方案、无人编队方案及与陕汽重卡、宁德时代骐骥换电合作的中长途货运补能方案等。卡尔动力透露，其全球首款“运输机器人”计划2026年上半年开启示范运营，未来十年实现100万台上路运营。
9、DIGITIMES最新报告指出，受惠于AI需求强劲成长，全球晶圆代工市场正迎来过去十年少见的大循环。2025年全球晶圆代工营收可望达1994亿美元，同比增长超25%，在AI服务器与云端运算基础建设持续扩张下，2026年市场规模将再增长17%，突破2300亿美元，2025~2030年CAGR将达14.3%，成为半导体景气最重要的推进器。
10、中国音数协游戏工委与伽马数据11月25日共同发布了《2025年10月中国游戏产业月度报告》。2025年10月，中国国内游戏市场收入为313.59亿元，环比增长5.66%，同比增长7.83%。中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为17.99亿美元，环比增长10.96%，同比增长11.90%。
要闻解读
1、据人民银行，11月25日，央行开展 1 万亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为 1 年期。鉴于 11 月有 9000 亿元 MLF 到期，当月央行 MLF 净投放规模将达到 1000 亿元，为央行连续第九个月对 MLF 加量续作。
点评：货币政策延续支持性立场，市场流动性合理充裕，关注结构性机会：（1）银行板块受益于资金成本稳定与信贷投放空间扩大，高股息龙头的防御属性凸显；（2）科技成长板块对流动性敏感，AI、半导体等赛道在充裕资金支撑下弹性十足；（3）券商板块则有望借助市场活跃度提升与政策工具创新实现业绩改善等。
2、据财联社消息，近日，Meta Platforms据悉正考虑斥资数十亿美元购买谷歌的TPU，包括用于Meta的数据中心建设。此前，谷歌正式发布第七代TPU Ironwood，是目前谷歌性能最强大、能效最高的定制芯片。
点评：国际能源署(IEA)预计，到2030年，全球数据中心投资将从2024年的5000亿美元增至8000亿美元；中国人工智能资本支出2025年预计达6000-7000亿元人民币。TPU出货量预期的上修，将直接拉动上游硬件需求，特别是OCS光交换机、光模块、先进封装、HBM存储等领域。
宏观经济
1、据商务部、外汇局统计，2025年1-10月，我国全行业对外直接投资10332.3亿元人民币，同比增长7%（以美元计为1443.4亿美元，增长6.2%）。其中，我国境内投资者共对全球152个国家和地区的9553家境外企业进行了非金融类直接投资，累计投资8726亿元人民币，增长6%（以美元计为1219亿美元，增长5.2%）。
2、国家数据局副局长表示，预计2027年将进一步增强国有企业数据治理能力，显著提高数据资源开发利用和开放共享水平，有效提升产业链协同效能，服务带动10万家以上中小企业，产生良好的经济社会效益。将推动国有企业打破数据壁垒，主动开放数据资源，实现跨企业、跨行业的数据安全高效流通。
3、科技部部长表示，部署实施一批国家重大科技任务，全链条推进重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破，加强基础研究战略性、前瞻性、体系化布局。支持企业牵头组建创新联合体，更多承担国家科技攻关任务。加快培育壮大科技领军企业，支持高新技术企业和科技型中小企业发展。
4、市场监管总局批准发布《烟花爆竹 安全与质量》强制性国家标准。该标准全面整合替代GB 10631—2013等7项国家标准。该标准首次明确“混合包”的包装、标志和产品要求，同时新增出口产品质量安全要求。
5、湖北省省委书记调研长江存储并召开座谈会。他指出，长江存储要合理优化空间布局，努力打造世界级存算一体化产业基地。全力推进下一代闪存芯片等研发设计，抢抓机遇做大做强规模能级，进一步完善产品矩阵，积极开拓国内国际市场，持续提升市场占有率。
6、11月25日，北京朝阳区松榆里0410-0001地块拍卖，起拍价42.5亿元。共吸引懋源、首开、金隅、越秀+建工、建发、招商、中建玖合等多家头部房企参与。经过166轮竞拍，最终懋源以50.24亿元的价格竞得该地块，成交楼面价6.2万元/平方米，溢价率18.21%。
7、英国路透社援引其看到的一份航运时间表披露，两艘货轮已于11月24日驶往美国新奥尔良附近的粮食港口码头，将装载自5月以来美国向中国出口的首批大豆；另有一艘货轮正前往得克萨斯州墨西哥湾沿岸一个粮食码头，将在未来几天装载自3月中旬以来首批运往中国的高粱。
8、美国全国零售商联合会（NRF）近日发布报告称，感恩节当天至“网络星期一”的五天期间，将有1.869亿美国消费者参与线上或线下购物，人数创历史新高，较去年再增加300多万人。
行业动态
1、CFM闪存市场最新数据，截至25日中午11时，固态硬盘SSD近一周涨价明显，北美云计算服务提供商（微软、谷歌、亚马逊等）已规划温数据应用扩大采用SSD，并且开始考虑冷数据采用SSD。
2、威刚董事表示，AI需求涌入，导致内存缺货进入20年来最严重的局面，客户实际能拿到的量仅能原本下单量的三成，有钱也买不到，就算下再多单也没货可拿。他预期这波内存合约价涨势将持续至少二至三季以上，2026上半年DRAM与储存型闪存仍将全面缺货。
3、软件公司赛富时CEO最新表示，他将弃用OpenAI的ChatGPT，转而使用谷歌最新发布的人工智能模型Gemini 3，并称Gemini 3在推理、速度和多模态能力方面实现了“疯狂”的飞跃。
4、马斯克表示，其麾下xAI即将推出的Grok 5模型有10%的概率实现通用人工智能（AGI）。他认为，实现人类级推理能力的关键不在于竞争对手使用的静态训练数据集，而是实时数据。
5、腾讯混元推出全新开源模型HunyuanOCR，参数仅为1B，依托于混元原生多模态架构打造。
6、机构JPR报告指出，第三季度全球数据中心GPU出货规模环比增幅达145%，而PC GPU（含独显与核显）出货则呈现温和增长态势，环比增长2.5%、同比增长4%。
7、黑钨精矿（品位≥65%）今年以来涨幅达132%，多位业内人士表示，目前钨价涨幅基本能够实现向下游传导；在矿端供给收紧，光伏钨丝、军工、PCB钻针等新兴需求强劲的背景下，钨价长期向好走势仍有支撑。
8、李想称，将发布智能眼镜，“理想AI眼镜是理想最好的人工智能附件。”此外，理想AI音箱也在考虑之内，希望理想的AI能力实现在理想汽车用户中更全面的覆盖。
9、蔚来发布2025年三季度财报。三季度交付87,071台，同比增长40.8%，环比增长20.8%，创历史新高。三季度营收217.9亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%，创历史新高。三季度综合毛利率13.9%，创近三年来新高。三季度整车毛利率14.7%，创近三年新高。
10、小马智行第三季度营收2,540万美元，同比增长72%，市场预估2,280万美元。公司披露将推出第四代自动驾驶卡车，将完成面向千台量级规模的量产开发，并计划于2026年开始首批次运营。
11、诺和诺德Amycretin二期临床试验显示，2型糖尿病患者体重显著减轻且糖化血红蛋白降低。
个股动态
公司公告
12天8板国晟科技：拟2.406亿元收购孚悦科技100%股权，标的公司主要从事高精密度新型锂电池结构件的研产销
4连板实达集团：依托数字福建建设的政策优势，推进智算领域的投入与布局
德明利：拟募资不超32亿元，用于固态硬盘、内存产品扩产项目等
华友钴业：与亿纬锂能签订超高镍三元正极材料供应协议，提升公司锂电新能源材料市场占有率
聚杰微纤：进入固态电池膜小规模送样阶段，尚未批量生产和产生实质性销售
国机精工：公司在国内航天轴承领域的市占率在90%以上
天合光能：2025年储能出货目标超8GWh，2026年预计翻倍
新亚强：控股股东拟19.6亿元转让9442万股公司股份，实控人变更为邯郸市国资委
君亭酒店：控股股东筹划公司控制权变更，股票停牌
世纪华通：取得招商银行不超过9亿元股票回购专项贷款承诺函
速腾聚创：三季度机器人及其他领域销量同比大增393%，预计四季度实现盈利
大洋电机：拟投资1000万元参与产业基金，投资标的主营具身机器人全谱系机械臂产品及机器人数据服务等
奥比中光：公司相关产品已适配优必选、天工机器人等主流厂商
中国铝业：云铝股份拟收购部分控股子公司少数股东股权，交易对价22.67亿元
恒瑞医药：拟用于治疗晚期实体瘤的创新药HRS-8364片临床试验获批，国内外尚无同类药物获批上市
易点天下：第二大股东宁波众点易10月28日至11月25日累计减持1397.12万股
禾迈股份：股东港智投资及一致行动人韩华龙计划减持不超3%股份
中辰股份：控股股东中辰控股拟减持不超3%股份
晨曦航空：控股股东汇聚科技拟减持不超3%股份
露笑科技：控股股东、实际控制人及其一致行动人拟减持不超3%股份
风险提示
*ST苏吴：公司触及重大违法强制退市情形，股票明起停牌
*ST东通：2019-2022年年报披露存在虚假记载同时构成欺诈发行，股票可能被终止上市
12天8板国晟科技：收到上海证券交易所问询函
责任编辑：栎树
